今回の調整局面は過去と違う？

Mariya氏は、「今回の調整局面は、2018年や2022年とは売り圧力の発生構造が異なる。重要なのは価格水準ではなく、市場そのものが新たな成熟段階へ移行しつつあることだ」と語っています。

レポート作成時点（2026年6月）でのマーケット概況は以下の通りです。

• Bitcoin価格: 高値から大きく調整し、$60,000前後で推移しています。

• ETF資金動向: 短期資金を中心とした流出が続いており、直近四半期の流入量はETF開始以来最低水準となっています。

• Strategy（旧MicroStrategy）: 2026年5月26～31日に、2022年以来初めてBitcoinを売却しました。これは優先株（STRC）配当の資金調達が目的で、32 BTCを約$2.5M（平均$77,135/BTC）で売却。売却後も843,706 BTCを保有しています。

• マイニング収益: 主要マイニングリグの純日次収益が、推定生産コスト（約$87,000/BTC）を下回る水準に近づいています。

• 市場センチメント: 慎重な姿勢に転換しています。

図：売り圧力の発生源サイクル比較 / Bitcoin根幹4要素 / 長期価格展望

売り圧力の構造が変わった

2018年の下落は主に個人投資家の投機的な動きが原因でした。2022年はFTXのような取引所の破綻によるシステミックリスクが市場全体に広がったことが主な要因です。

しかし、今回の調整局面では、市場を動かす主要なプレイヤーたちの行動に変化が見られます。

• 大口保有主体（ホエール）によるポジション調整

• ETF市場における短期資金の純流出

• Strategy（旧MicroStrategy）による2022年以来初のBitcoin売却

これは、過去のような外部からの大きなショックによる下落というよりも、市場内部での資金の再配分という側面が強いようです。市場が成熟していく過程で起こる構造転換は、一時的な価格変動を伴うものの、長期的には流動性の向上や市場参加者の多様化につながることが少なくありません。

Mariya氏は、「売り手の構成が変化している。これは市場崩壊ではなく、市場の重心移動として捉えるべき局面だ」と指摘しています。

ETFの資金動向を正しく理解する

ETF市場からの資金流出を見ると、「投資家が弱気になった」と単純に思ってしまうかもしれません。しかし、市場には短期的な売買を目的とするトレーディング資金と、中長期的な保有を前提とするアロケーション資金という、異なる性質の資金が存在しています。

今回見られる資金流出の多くは、短期資金によるポジション調整だと考えられています。BlackRockやFidelityといった主要なETF発行体のコアホールディングスには、現時点で大規模な変化は確認されていません。

Mariya氏は、「ETFフローは市場参加者全体の意思をそのまま反映するものではない。資金の量だけでなく質を見る必要がある」と述べています。

Bitcoinの投資仮説は大丈夫？

価格が下がったからといって、Bitcoinの価値が失われたわけではありません。Bitcoinの投資仮説を支える主要な4つの要素は、現在も変わらず維持されています。

• 発行上限2,100万枚: 数学的に変更不可能なデフレ設計です。

• 半減期（Halving）による供給制約: 次回は2028年に予定されています。

• 分散型ネットワーク構造: 単一の障害点が存在しません。

• 許可不要のグローバル送金機能: 検閲耐性という本質を持っています。

歴史を振り返ると、新しい金融商品や制度が導入される際、一時的に価格が変動しながらも、長期的には市場の流動性拡大と規模の成長をもたらしてきました。例えば、金（ゴールド）の先物市場が1974年に開設された時も、同様の批判がありましたが、当時1オンス$180だった金価格は現在$3,300を超えています。

Mariya氏は、「投資家が問うべきは価格ではなく価値仮説だ。現時点でBitcoinの基本仮説が崩れた兆候は確認されていない」と語っています。

現在の市場サイクルと未来の展望

オンチェーンデータやマイニング関連の指標を見ると、現在の市場は過去のサイクルで確認された後期調整局面に似た特徴を示しています。小規模なマイナーの市場からの退出がほぼ完了段階にあり、これは過去のベアマーケット後期に繰り返し見られたシグナルです。

複数の伝統的な金融機関は、Bitcoin市場に対し中長期的に強気の見通しを公表しています。

• Standard Chartered: 2025年末目標 $100,000 / 長期目標 $500,000（2030年）

• JPMorgan: ボラティリティ調整後の長期理論値 $266,000（ただし、同行は「近い将来の達成は非現実的」と注記しています）

• Gold時価総額比較: 民間部門のGold投資総額（約$8兆）の50％に相当するBitcoin価格は$200,000超と試算されています。

これらは各機関が設定する前提条件に基づく試算であり、将来の価格を保証するものではありません。本レポートも特定の価格を予測するものではなく、市場構造の分析や投資判断の参考情報を提供することを目的としています。

Mariya氏は、「底値は価格ではなくプロセスとして形成される。重要なのは予測精度ではなく、判断軸を持つことだ」と締めくくっています。

Mariya氏からのコメント

市場は常に期待と失望を繰り返しながら成長します。短期的な価格変動は注目を集めますが、本質的な変化は市場構造の中で静かに進行しています。

現在起きているのは単なる価格調整ではなく、暗号資産市場が次の成熟段階へ向かう過程で生じる資本再配置の一局面である可能性があります。

調査手法・情報ソース

本レポートは以下の情報をもとに作成されています。

• オンチェーン分析データ（Glassnode / CryptoQuant）

• ETF資金フロー公開データ（CoinGlass / Bloomberg）

• 主要取引所公開データ

• 公開企業開示資料（Strategy Inc. SEC Form 8-K等）

• 伝統金融機関リサーチレポート（Standard Chartered / JPMorgan）

• Beta.B Group独自分析

リスク開示・免責事項

本レポートは市場分析および情報提供を目的としたものであり、特定の金融商品の購入、売却または投資勧誘を目的とするものではありません。暗号資産への投資には価格変動リスクその他のリスクが伴います。投資判断は利用者自身の責任において行ってください。

会社概要

• 社名： Beta.B Group Limited

• 設立： 2017年

• 事業内容： Web3ブランド戦略、クロスボーダーPR（日本・中国・英語圏対応）、ブロックチェーンプロジェクト向けブランドコミュニケーション

• 主要実績： OKX、TON Foundationなどへのマーケティングやアドバイザリー実績

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